大盤融資維持率：地板指標抄底長線反彈，
0050 擇時策略優化實測

PTT股板每天都會update市場融資進出統計資料，當大盤漲又融資增時，鄉民高喊"神鬼主力融資進場"。大盤漲又融資減時，鄉民高喊"融資主力跑路"。大盤跌又融資減時，鄉民期待"殺出汁，我要看到血流成河"。大盤跌又融資增時，鄉民又酸酸"傻多融資抄底攤平"。

問題是鄉民喊半天，對交易有什麼實質幫助？大盤融資餘額到底要怎麼看才能抓買賣點？本篇文章簡述融資維持率指標的應用，希望理出一條思路，另外探討能否用於0050的擇時操作，績效會比長期持有0050好嗎？

大盤融資維持率是什麼？

大盤融資維持率，是把全市場融資擔保品的市值除以全市場融資金額所得到的比率，用來反映融資戶整體的風險水位。換句話說，它把單一帳戶的「融資維持率＝股票現值／融資金額」概念放大到整個市場，看的是所有融資買進的股票現在還值多少、相對於當初借了多少錢。比率越高，代表融資戶的擔保品越充裕、離斷頭越遠；比率越低，代表市場上融資部位普遍套牢、追繳與斷頭的壓力升高。本文用的指標 mt_rate 就是這個概念的均線化版本，後面會把它和加權報酬指數放在一起對照。想先建立量化指標的整體框架，可以參考什麼是量化交易的入門說明。

大盤融資維持率多少算高？多少危險？

大盤融資維持率沒有絕對的高低門檻，只能用相對區間來「參考」，不是保證。以本文統計 2009-2021 年的台股資料，mt_rate 大致落在 1.3-1.9 之間分布，初始值約落在 1.67（即 167%）這條融資戶剛建立部位、尚未賺賠的水位附近。維持率偏高（明顯高過初始值）時，代表融資戶的擔保品游刃有餘、整體賺錢，斷頭壓力小；維持率偏低、越往下接近整戶擔保維持率 130% 的追繳線時，代表越來越多融資戶面臨補保證金或被斷頭的壓力。要留意的是，這只是市場結構的相對參考，融資成數與漲跌幅規則會隨制度調整而改變，門檻本身也會跟著位移，不宜當成固定的買賣保證。

融資維持率

計算公式：融資維持率=股票現值 / 融資金額

舉例：買進100元的股票，融資成數6成，融資維持率=100/60=1.67

1.67可視為融資維持率初始值，104年後，台股漲跌幅從7%調整到10%，信用交易整戶擔保維持率自104年5月4日起從120%調整為130%。整戶擔保維持率意思是若股票現值小於"帳戶融資金額1.3倍"，投資人若不補融資保證金，將面臨斷頭危機。舉例：買進100元的股票，融資成數6成，股價跌破6011.3=78元(下跌22%約連兩根跌停)，將面臨營業員margin call(融資追繳令)。主管機關限縮融資維持率，目的是在於提醒投資人在漲跌幅放大後，要更注意風險。

大盤融資維持率(mt_rate)

將融資維持率應用到大盤可使用下列公式計算：

市場個股融資張數*股價現值/整體市場融資餘額

由此可得知整體融資股票在市場的存活狀況，mt_rate高於167%，代表融資有賺錢，低於則代表遇到套牢情況。統計2009-2021年現今，mt_rate約處於1.3-1.9間分布，73%的天數低於167%水位，多數時候融資是套牢的。若想把這條曲線做成可互動的圖表來逐日觀察，可以延伸閱讀用 Plotly 製作大盤融資維持率客製化籌碼 DashBoard。

mt_rate變化與加權報酬指數變化無明顯正相關。不能直接當指標使用。

mt_rate變化劇烈，化為均線形態與大盤比較能見趨勢，發現指數長期多頭，而融資維持率高高低低波動劇烈，2009-2010、2014-2015、2020-2021維持率處於高檔，融資賺到笑呵呵，當mt_rate_ma10跌破mt_rate_ma60代表融資套牢壓力變重，容易在短期多殺多。

2009-2011年市場走出金融海嘯，融資餘額大進場，在2011年時，融資餘額從2000億增到3000億，但mt_rate背離，呈現整體市場的融資在凹單攤平加碼，後續引發2011大殺盤，不過這樣明顯背離的情況在之後比較少見。

2011、2015、2018、2020的mt_rate_ma10曾經暴跌到1.4上下低位，之後清出融資籌碼，再拉出長多反彈行情。

2016-2020年初，融資餘額呈現低迷量能，長年壓在2000億低檔，直到新冠肺炎後撒幣行情再度引發融資資金逐鹿市場的熱潮。

策略開發

初步觀察mt_rate_ma10低檔約在1.67*0.85上下，此時進場中長期勝率高。

mt_rate_ma10高檔約1.67*1.1上下，此時若mt_rate_ma10低於mt_rate_ma60，可能引發高檔多殺多。

簡單畫進出場圖，初步觀察能躲掉幾波主要殺盤。

條件設定

1.mt_rate_ma10低於1.67*0.85或mt_rate_ma10向上穿越 mt_rate_ma60進場。

2.mt_rate_ma10高於1.67*1.1或mt_rate_ma60向下穿越 mt_rate_ma10出場。

3.以0050為操作標的。

若不使用均線條件，容易太早因為點到高檔位階就被洗掉。

回測

以上述條件操作0050元大50ETF，對標加權報酬指數，2009年化表現如下，年化約10%，雖然有賺錢，但表現劣於大盤指數，避掉大跌的同時，也避掉不少大漲，尤其是2009-2017，慘輸。

drawdown優於大盤，堅持指標低檔進場，波動相對穩健，MDD小於20，一般策略通常會在30%以上。

2009-2021

2018-2021

效果優於2009-2017，報酬率優於大盤，MDD降到16%，有躲掉2018下半年、202003新冠肺炎、202105台灣疫情的主要下殺，由於這段時間融資處在大多頭順勢盤，ma_10與ma_60訊號較明確，沒像前些年高檔震檔，有抱到長波段，2009-2017被洗掉太多次。

結論

大盤融資維持率的低檔很適合當進場點依據，但高檔不容易判斷當出場訊號，準確度比較低，這可能和市場漲跌幅規則和融資操作慣性隨時間改變有關，早期與近年的趨勢不太一樣。

要用此指標長期打敗指數蠻難的，可能要搭配其他指標抓出場點。雖然回測來看劣於大盤這幾年多頭表現，但對左側交易投資人來說，是一個不錯的抄底指標，大盤融資維持率低於1.5時融資常急殺出甜蜜點，可以考慮慢慢向下買進，中長期勝率大。對多數沒空盯盤的投資人而言，與其用指標擇時，用量化數據挑定期定額存股標的其實是更省心的對照組，可以一起參考再決定要不要承擔擇時的風險。

可以延伸的研究方向是個股融資使用率和大盤融資維持率的相關性～這以後再來探討。想把選股與擇時拆開來看的讀者，也可以搭配台股選股的方法總覽一起閱讀。

常見問題（FAQ）

大盤融資維持率怎麼計算？

大盤融資維持率是用全市場個股的融資張數乘上股價現值，再除以整體市場的融資餘額所得到的比率。它等於把單一帳戶「融資維持率＝股票現值／融資金額」的概念放大到整個市場。本文採用的 mt_rate 就是這個比率，並進一步取 10 日與 60 日均線（mt_rate_ma10、mt_rate_ma60）來觀察趨勢。

維持率多少算高、多少算危險？

沒有絕對門檻，只能用相對區間參考。以本文統計 2009-2021 年，mt_rate 大致落在 1.3-1.9 之間，初始值約在 1.67（167%）。明顯高過初始值時代表融資戶整體賺錢、斷頭壓力小；越往下接近整戶擔保維持率 130% 的追繳線，代表越多融資戶面臨追繳與斷頭壓力。本文也觀察到 mt_rate 低於 1.5 時，融資常出現急殺的進場甜蜜點。

融資維持率和融資餘額有什麼不同？

融資餘額是市場上融資借款的總金額，看的是「資金規模」；融資維持率看的是這些融資部位「賺賠與風險」的相對位置。本文在 2011 年觀察到一個背離案例：融資餘額從 2000 億增到 3000 億，但 mt_rate 反而下滑，反映融資是在凹單攤平加碼，隨後引發 2011 年的大殺盤。兩者要一起看，才不會被單一數字誤導。

為什麼融資維持率低點常是大盤底部訊號？

因為當 mt_rate_ma10 跌到低位時，代表融資戶普遍套牢、追繳與斷頭壓力升高，市場往往在這個階段清出浮額。本文觀察到 2011、2015、2018、2020 年的 mt_rate_ma10 都曾暴跌到 1.4 上下的低位，之後清出融資籌碼，再拉出長多反彈行情。這也是本文把低檔當進場依據、回測時 0050 擇時策略最大回撤能壓在 20% 以內的原因；但高檔出場訊號準確度較低，需搭配其他指標。

本文為策略研究與資料分析紀錄，所有回測數據均以 finlab 套件實測產生、可自行重現，不構成投資建議。市場有風險，融資操作尤其放大波動，請依自身風險承受度判斷。